<p>米国と中国が相互に発動していた関税を90日間大幅に引き下げることで合意したことを受け、主要金融機関は中国経済の成長見通しを上方修正し、中国株への投資スタンスを見直す動きが広がっています。本記事では、<strong>市場関係者による中国株の今後の展望</strong>を紹介します。</p><h2 id="h2df198c313">米ヘッジファンドが中国株への投資を拡大</h2><p>関税問題で下落していた中国株は、米中交渉の進展を受けて反発。上海総合指数や香港ハンセン指数はいずれも50日移動平均線を上抜け、テクニカル的にも上昇トレンド入りの兆しを見せています。</p><p>モルガン・スタンレーによると、特に米国拠点のヘッジファンドが中国株への投資を拡大。米国で取引される中国株（ADR）や中国市場のA株（人民元建て株）に資金を振り向け、タイ、インド、オーストラリアなど他のアジア資産の保有を減らす動きが出ています。ただし、中国株へのエクスポージャーは依然として過去のピークを大きく下回っています。</p><p>M&amp;Gインベストメンツの投資ディレクターは、極端に軽くなった投資家のポジションや割安なバリュエーションにより、中国株はリスク・リターンの面で非常に魅力的となる可能性があると述べています。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://jp.reuters.com/markets/japan/funds/SRIXPTLQH5LDJC6GF6GWU7P6GI-2025-05-12/" data-iframely-url="https://cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fjp.reuters.com%2Fmarkets%2Fjapan%2Ffunds%2FSRIXPTLQH5LDJC6GF6GWU7P6GI-2025-05-12%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="https://cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><h3 id="ha920a10e19">見通しの上方修正が株式回復を後押し</h3><p>UBSは直近のレポートで、貿易摩擦の緩和が経済成長へのショックを和らげるとし、2025年の中国GDP成長率予想を従来の3.4％から3.7〜4.0％に引き上げました。モルガン・スタンレーも、関税の一時停止措置が輸出や生産の前倒しを促すと見て、短期四半期GDP成長率予想を上方修正。第3四半期には一時的に4％を超える成長になる可能性があると述べています。</p><p>野村証券は中国株の投資判断を「戦術的オーバーウェイト」に引き上げ、一部ファンドをインドから中国へとシフト。シティは、ハンセン指数の年末目標値を2%引き上げて2万5000とし、2026年上半期には2万6000に達すると予測しています。</p><h3 id="h98a6d1c83b">一時的な反発も、残る不透明感</h3><p>一方で、一部の市場関係者は「今回の合意は一時的な停戦に過ぎず、根本的な突破口とは言えない」と慎重姿勢を保っています。UBSグローバル・ウェルス・マネジメントのエバ・リー氏は「企業業績の改善や政策支援が見られない限り、株価の上値は限定的」と指摘し、既に多くの好材料は市場に織り込まれており、米中交渉の長期化や中国の有効な経済対策の欠如がリスク要因として残るとしています。</p><p>また、中国人民元はドルに対して緩やかな上昇基調にあり、デフレ圧力の継続を背景に中国国債の利回りが一段と低下する可能性もあります。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2025-05-15/SWABIDDWX2PS00" data-iframely-url="https://cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fwww.bloomberg.co.jp%2Fnews%2Farticles%2F2025-05-15%2FSWABIDDWX2PS00&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="https://cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script>

米国と中国が相互に発動していた関税を90日間大幅に引き下げることで合意したことを受け、主要金融機関は中国経済の成長見通しを上方修正し、中国株への投資スタンスを見直す動きが広がっています。本記事では、市場関係者による中国株の今後の展望を紹介します。

【中国株見通し】米中関税一時緩和で中国株に再評価の動き

<p>5月12日、米国と中国が相互に発動していた関税を90日間大幅に引き下げることで合意したことを受け、米ドルと米国株先物が急上昇しました。投資家の不安心理を示すVIX指数は20を下回り、市場はリスクオンに回帰しています。本記事では、<strong>米国株の短中期的見通しについて市場関係者の見方を紹介</strong>します。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2025-05-12/SW4ZJAT0G1KW00" data-iframely-url="https://cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fwww.bloomberg.co.jp%2Fnews%2Farticles%2F2025-05-12%2FSW4ZJAT0G1KW00%3Fsrnd%3Dcojp-v2&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="https://cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><h2 id="h4232e19f6a">予想を上回る合意内容で投資家心理改善</h2><p>多くの市場関係者が、米中協議の結果は対話の枠組み設定や60％未満の関税引き下げにとどまると見ていたなか、米中双方の115%の関税引き下げ合意は予想を大きく上回りました。猶予期間も90日間と比較的長く、機関投資家が株式投資比率の拡大を検討しているタイミングと重なったことで、投資家心理が大きく改善しています。</p><p>一方で、今回の合意内容が「市場のベストシナリオ」に近い結果となったことから、今後関税を巡って追加の好材料が出たとしても、市場への影響は限定的になるとの指摘もあります。アナリストの間では、<strong>市場の注目テーマは関税から次の材料へ移り始めている</strong>との見方が広がっています。</p><h2 id="h731ec53781">中期的な焦点は、利下げ動向と減税案の行方に</h2><p>現在、S&amp;P500とナスダック100指数はいずれも200日移動平均線を上回っており、<strong>米国株式市場は元値回復を目指す展開</strong>が予想されます。中期的には、FRB（米連邦準備制度理事会）の利下げスタンスや企業業績の動向を見極めていくことが重要となります。</p><h3 id="h5de8091862">利下げ観測は年内2回へ後退</h3><p>本格的な貿易戦争は回避され、米国は景気後退にはならない可能性が高いとの見方から、5月12日時点の<a href="https://www.cmegroup.com/ja/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">FedWatch</a>では7月のFOMC会合では利下げ見送りの可能性が高く、9月と10月会合で0.25%ずつの利下げが実施されるとの見方が優勢です。</p><figure><img src="https://images.microcms-assets.io/assets/ed1e84d736a84f6aae09d74d909ee51c/fe4930fcbc5b443b869104be5422180b/fed%20watch.png" alt="" width="597" height="403"></figure><p>足元の経済指標は米国経済と労働市場の底堅さを示しており、相互関税率が10%程度に落ち着き、<a href="https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2025-05-11/SW4C6XT0G1KW00" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">薬価引き下げ</a>が進めば、2025年を通じてインフレは緩やかに低下するとの見通しもあります。次回の6月FOMCでは、参加者それぞれの金利見通しを示す「ドットプロット」が発表され、注目されるポイントとなります。</p><h3 id="h6f9850940b">減税法案が追い風になる可能性も</h3><p>また、トランプ大統領が掲げる減税案はまだ株価に織り込まれておらず、米国株の上昇を支援する可能性があります。5月9日に米下院歳入委員会は<a href="https://jp.reuters.com/business/W3W7XKQYSJO4XFHOPJNCKOAGD4-2025-05-12/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">税制案の一部を公表</a>し、13日に採択が予定されています。ただし、懸念されるのは財政悪化です。減税による財源の確保が最大の課題となっており、今後の議論の行方に注目が集まります。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/article/debt_ceiling/" data-iframely-url="https://cdn.iframe.ly/api/iframe?url=https%3A%2F%2Fbloomo.co.jp%2Flearn%2Flibrary%2Ffeatured%2Fdebt_ceiling%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="https://cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><blockquote><p><strong>今後の注目イベント</strong></p><ul><li><strong>5月13日</strong>：消費者物価指数（CPI）</li><li><strong>5月14日</strong>：生産者物価指数（PPI）・小売売上高</li><li><strong>5月15日</strong>：パウエル議長講演</li><li><strong>5月28日</strong>：NVIDIA決算</li><li><strong>5月末</strong>：税制法案の成立目標</li><li><strong>6月17-18日</strong>：FOMC</li></ul></blockquote>

5月12日、米国と中国が相互に発動していた関税を90日間大幅に引き下げることで合意したことを受け、米ドルと米国株先物が急上昇しました。投資家の不安心理を示すVIX指数は20を下回り、市場はリスクオンに回帰しています。本記事では、米国株の短中期的見通しについて市場関係者の見方を紹介します。

【米国株見通し】米中相互関税削減でリスクオン回帰、再び高値更新なるか

<p>2025年米国の経済安定性やドルの信頼性に対する懸念が高まる中、投資家が米国資産を売却し、他の資産へと資金を移す「米国離れ（Sell America）」の動きが加速しました。先週、<a href="https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2025-04-22/SV4YNPDWX2PT00" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">貿易交渉進展への期待から米主要指数は上昇</a>したものの、米国資産の信頼性への懸念は続いており、投資家は世界的に資産を再配分し始めています。本記事では、米国からの<strong>国際分散先として有望な地域を紹介</strong>いたします。</p><h2 id="hbb96701a90">米国資産から流出した資金は欧州やアジアに</h2><p>モルガンスタンレーのポートフォリオ・マネジャーのヴィシャール・カンドゥジャ（Vishal Khanduja）氏は、米国資産から流出した資金は<a href="https://www.bnnbloomberg.ca/investing/2025/04/21/us-exceptionalism-faces-challenges-amid-steepening-of-us-treasury-yield-curve-portfolio-manger/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">欧州や日本が引きつけ</a>ていると述べています。またバーンスタインは、<a href="https://finance.yahoo.com/news/does-great-rotation-u-legs-110002070.html" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">アジアが引き続き好調を維持</a>すると予想しており、日本、インド、韓国を最も魅力的な市場として挙げています。</p><h3 id="h48aab8baae">欧州: 長期上昇期待も、銘柄の選定が重要に</h3><p>2025年、欧州先進国の主要銘柄で構成されるストックス600指数のパフォーマンスはS&amp;P500指数を上回り、ドイツの主要株価指数であるDAX指数は年初来約12%上昇と堅調なパフォーマンスを見せています。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2025-03-31/STYJ68T0G1KW00" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fwww.bloomberg.co.jp%2Fnews%2Farticles%2F2025-03-31%2FSTYJ68T0G1KW00&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><p>上昇の背景には、EU（欧州連合）とドイツの財政拡張、欧州中央銀行（ECB）の利下げ、ウクライナ和平合意の可能性によるエネルギー価格の下落期待、中国の景気刺激策による輸出企業への追い風、好調な企業収益といった複数の要因があり、これらは今現在も健在であることから<strong>欧州株の回復モメンタムは今後数ヶ月間継続する可能性</strong>があります。</p><p>一方で、トランプ政権による関税政策が特に自動車セクターに対して打撃を与えるリスクや、ウクライナ和平が成立してもロシア依存の脱却を目指すEUの方針からエネルギー価格が期待ほど下落しない可能性など、いくつかのリスク要因も存在します。アナリストらは、長期的には「欧州第一主義」的な政策スタンスや財政支援が市場を下支えすると予想していますが、株価水準は過去に比べて割高感も意識され、銘柄の選定とポートフォリオのバランスが求められます。</p><h3 id="he2187aad0e">日本: 割安感と収益性改善で株価回復か</h3><p>日本株は米関税政策の影響で一時急落しましたが、市場関係者の間では4月上旬の安値が大底との見方が広がり始めています。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://www.nikkei.com/article/DGXZQOUB252RK0V20C25A4000000/" data-iframely-url="https://cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fwww.nikkei.com%2Farticle%2FDGXZQOUB252RK0V20C25A4000000%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="https://cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><p>米国市場の​株価純資産倍率（PBR）が3.9倍であるのに対し、TOPIX指数は1.3倍と大幅に割安であり、予想株価収益率（PER）も13倍と過去最低水準に近づいています。さらに、日本株はコーポレートガバナンスの改善や収益性の向上により上振れの可能性も期待され、魅力的な投資先とみなされています。</p><p>また、日本も米関税政策の影響を受けると想定されていますが、他の国や米国と比較すると影響は小さいと予想する声が多くなっております。</p><h3 id="h1e76b93d26">インド: 貿易合意期待も地政学リスクが脅威に</h3><p>インド株は昨年9月後半以降、低調な動きが続いていましたが、足元では米関税政策の影響が限定的との見方から海外投資家の資金が流入し、株価指数が上昇しています。4月28日に、ベッセント米財務長官が<strong>最初の貿易合意はインドとの間で締結される可能性が高い</strong>との見通しも示したことも市場心理をさらに押し上げました。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://jp.reuters.com/world/us/C43O77KUDRNTNKGN2DF3GQOG5Q-2025-04-28/" data-iframely-url="https://cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fjp.reuters.com%2Fworld%2Fus%2FC43O77KUDRNTNKGN2DF3GQOG5Q-2025-04-28%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="https://cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><p>また今年2月には、インド政府が<a href="https://jp.reuters.com/markets/commodities/RAQVC5UP5FNEJDK2WYLARZGAK4-2025-02-02/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">所得税の減税を盛り込んだ2025年度予算案を発表</a>したほか、4月9日にインド準備銀行（中央銀行）が2月に続いて<a href="https://jp.reuters.com/markets/japan/funds/GY2ZECS6NNPITCY5ZPVLLV4COA-2025-04-09/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">2会合連続の利下げを実施</a>し、さらなる追加利下げの余地を示唆しました。これらの政策は、インドの景気を中長期に後押しすることが期待されています。</p><p>ただし、直近ではカシミール地方で発生したテロ事件をめぐり、パキンスタンとの緊張が高まっており、4月29日にインド財務省は貿易摩擦と地政学リスクが2025/2026年度の経済成長に悪影響を及ぼす可能性があるとの見解を示しています。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://jp.reuters.com/markets/japan/funds/B4Q5UYDSCJNONI6JGOV3YB7ZWE-2025-04-30/" data-iframely-url="https://cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fjp.reuters.com%2Fmarkets%2Fjapan%2Ffunds%2FB4Q5UYDSCJNONI6JGOV3YB7ZWE-2025-04-30%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="https://cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script>

2025年米国の経済安定性やドルの信頼性に対する懸念が高まる中、投資家が米国資産を売却し、他の資産へと資金を移す「米国離れ（Sell America）」の動きが加速しました。先週、貿易交渉進展への期待から米主要指数は上昇したものの、米国資産の信頼性への懸念は続いており、投資家は世界的に資産を再配分し始めています。本記事では、米国からの国際分散先として有望な地域を紹介いたします。

金融市場の米国離れ、国際分散先として有望な国・地域は

<p>2025年、トランプ政権の貿易政策を巡る不透明さは一段と増し、市場は不安定な動きを見せています。投資銀行らは米景気後退が今後12カ月以内に起きる確率を<a href="https://jp.reuters.com/markets/japan/funds/KOU3I5TOSZPTLAUXGW7UTDYBRU-2025-04-07/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">ゴールドマン・サックスが45%、JPモルガンが60%</a>と予測しており、景気後退に陥る可能性を警告しています。</p><p>本記事では、<strong>景気後退入りが現実となっても成長が期待される米国株7銘柄</strong>をご紹介します。</p><h2 id="hbd2b03526d"><strong>【</strong>サブスクリプション銘柄<strong>】NFLX・SPOT・UBER</strong></h2><p>サブスクリプションサービスは、<strong>サービス利用料がデジタル取引で完結するため、関税の影響を受けません。</strong>なかでもNetflixとSpotifyは、合計で5億人以上の月額有料会員を抱えており、テクノロジーとメディアセクターの中で最も不況に強い企業の一つとみられています。両社、広告事業を徐々に拡大しているものの、依然として全体の売上に占める割合はまだ小さく、景気変動の影響を大きく受けにくい構造となっています。</p><h3 id="hc4dddee8de">Netflix（NFLX）</h3><p>多くのアナリストは、景気後退懸念が渦巻く中、ネットフリックスを安全な投資先と見ています。同社の株価は年初来で10%弱上昇しており、テクノロジー銘柄の中でも際立ったパフォーマンスを見せています。ローゼンブラットのアナリストは「景気後退が起きても、ネットフリックスは安価な在宅エンタメとして加入者離れが起きにくい」と指摘しています。また4月17日に発表された第1四半期決算は市場予想を上回り、今年の売上高についても強気な見通しを示しました。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://jp.reuters.com/markets/world-indices/R7MI6Y6YJRN4JIQB65SYBLKHGA-2025-04-17/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fjp.reuters.com%2Fmarkets%2Fworld-indices%2FR7MI6Y6YJRN4JIQB65SYBLKHGA-2025-04-17%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><h3 id="h41418d209c">Spotify（SPOT）</h3><p>オーディオストリーミングサービス「Spotify」の株価も年初来で25%以上上昇しており、成長の加速が注目を集めています。アナリストらは、オーディオブック、動画、ポッドキャストといった複数ジャンルの最適化により、Spotifyが2025年顧客エンゲージメントと収益性をさらに高めると期待しています。</p><h3 id="hd9b2eb72aa">Uber Technologies（UBER）</h3><p>JPモルガンは、サブスクリプション企業のサブグループにおいて、ストリーミングサービスのほか配車サービスや飲食サービス、クラウドサービスが厳しいマクロ環境に対して比較的耐性が高いと見ています。</p><p>配車サービスとフードデリバリーの大手であるウーバー・テクノロジーズの株価は年初来で20%弱上昇しており、一部のアナリストらは同社の事業のほぼ半分が海外市場であることから、今後3年間世界経済動向にある程度左右されることなく、健全な売上高成長を持続できると見込んでいます。</p><h2 id="hc1fe25419e"><strong>【</strong>サイバーセキュリティ銘柄<strong>】PANW</strong></h2><p>サイバーセキュリティは企業にとって不可欠な投資項目であり、<strong>景気後退期でも予算が削られにくい分野</strong>とされています。また、技術サービスであるサイバーセキュリティも関税の対象外となっています。</p><h3 id="h3f4b97c641">Palo Alto Networks（PANW）</h3><p>サイバーセキュリティ銘柄での注目は、パロアルト・ネットワークスです。同社はトップ5に入るサイバーセキュリティ企業でありながら、株価は公正価値から約20%割安であると評価されています。株価は年初来で7%下落していますが、同社のプラットフォーム戦略が成功すれば、年150億ドル規模の収益機会が生まれる可能性があり、将来的な成長が見込まれています。</p><h2 id="h516bbf0cd1"><strong>【</strong>ディフェンシブ銘柄<strong>】WMT・HCA・T</strong></h2><p>歴史的に、生活必需品、ヘルスケア、公益事業などのディフェンシブ銘柄は、景気変動の影響を受けにくく業績が安定していることから、<strong>景気後退時に相対的に強いパフォーマンスを見せる傾向</strong>があります。経済状況に関わらず、消費者は食事をしなければならず、医療費や公共料金を支払わなければなりません。</p><h3 id="hbdd311d9cb">Walmart（WMT）</h3><p>世界最大の小売企業でありディスカウント業態も展開するウォルマートは、「毎日低価格」という姿勢から節約志向の消費者を惹きつけ、不況から恩恵を受ける傾向があります。また同社は、過去1年間で設備投資をほぼ倍増し、店舗の改装のほか物流と配送ネットワークの強化し、全米各地でウォルマートのプレゼンス拡大を牽引しました。</p><h3 id="ha7b4f9cb70">HCA Healthcare（HCA）</h3><p>HCAヘルスケアは米国最大級の病院チェーンであり、医療需要は景気に左右されにくく、同社は過去の景気後退やパンデミック、インフレ環境でも過去5年間堅調な業績を維持してきました。競争の激しい業界でありながら、市場シェアも2012年の24%から10年間で27%に拡大しており、2030年には全米シェア29%を目指しています。</p><h3 id="hc60a3eaf82">AT&amp;T（T）</h3><p>経済状況に関係なく不可欠なサービスである、無線通信やブロードバンドなどを提供するAT&amp;Tは、株価が年初来で19%超、過去1年で66%近い上昇を記録しています。光ファイバーの純増は7年連続で100 万件を達成し、堅調な実績を積み重ねています。また、安定したキャッシュフローに裏付けられた高配当銘柄としても注目されており、2025年の予想配当利回りは4.1%となっています。</p>

本記事では、トランプ関税で景気後退入りが現実となっても成長が期待される米国株7銘柄をご紹介します。

【米国株】トランプ関税で米景気後退入りしても成長が見込まれる銘柄は？

<p>高配当株ETFは、米国株式市場で安定した配当収入を得つつ資産成長も狙える人気の投資手段です。中でも <strong>SPYD</strong>（SPDR Portfolio S&amp;P 500 High Dividend ETF）、<strong>VYM</strong>（Vanguard High Dividend Yield ETF）、<strong>HDV</strong>（iShares Core High Dividend ETF）、<strong>SCHD</strong>（Schwab U.S. Dividend Equity ETF）は、多くの個人投資家に利用されています。</p><p>これら4つのETFはそれぞれ異なる指数や運用方針に基づき高配当株に投資しています。本記事では、<strong>2024年4月16日から2025年4月15日までの1年間のトータルリターン</strong>（株価変動と配当再投資を合わせた総合的なリターン）を比較し、特に<strong>SCHDのリターンが他より低調だった理由</strong>を分析します。</p><h2 id="h6e98b50a68">前提：日本におけるSCHD</h2><p>SCHDが他の3つのETFと大きく異なるのは、日本で海外ETFとしての取引ができないところにあります（運用会社のSchwabが登録をしていないため）。なので、これまで日本の個人投資家は投資ができていなかったのですが、2024年に大手ネット証券がSCHDに投資する日本の投資信託を設定したため、一気に投資が加速していきました。</p><p>弊社ブルーモ証券も、実はこれに先立ち「安定高配当株式」という公式ポートフォリオをアプリ内で使えるようにしており、そちらはSCHDの銘柄構成で投資ができるようになっています。</p><p>米国ではSCHD自体はかなり浸透している高配当株ETFで、最大手のVYMに比べるとやや運用残高は低いものの、HDVやSPYDよりもかなり大きな残高を持っています。</p><h2 id="hb229012528">リターン比較</h2><p>まず、4つのETFの直近1年間（2024年4月20日～2025年4月21日）のトータルリターンを見てみましょう。トータルリターンとは、<strong>値上がり益（キャピタルゲイン）に加えて受け取った配当金を再投資した場合のリターン</strong>を指します。以下のグラフとデータは、その期間における各ETFのトータルリターン（%）を示しています。</p><p></p><figure><img src="https://images.microcms-assets.io/assets/ed1e84d736a84f6aae09d74d909ee51c/ff0886112759415e9cc8a52fdbe9babd/image.png" alt="" width="1068" height="646"></figure><p><strong>図：4つの高配当ETFの2024年4月16日〜2025年4月21日のトータルリターン比較</strong>（配当込み）</p><p>各ETFの1年間のリターンは、SPYDが+12%<strong>と最も高く、HDVが</strong>+10%<strong>、VYMが</strong>+8%<strong>と続き、SCHDは</strong>+4%に留まりました。グラフからも分かるように、<strong>SCHDのリターンが他の3つより明らかに低い</strong>状況です。</p><p>つまり、この1年間では<strong>SPYDが最も高いリターン</strong>を上げ、一方で<strong>SCHDの成績が最も低調</strong>でした。次章では、なぜSCHDが他の高配当ETFに比べて伸び悩んだのか、その背景を保有銘柄やセクター配分、金利環境、企業の業績（ファンダメンタルズ）といった観点から解説します。</p><h2 id="h3fcfb73345">SCHDのパフォーマンスが低迷した理由</h2><p>同じ「高配当ETF」といっても、ファンドごとに組み入れている銘柄や投資戦略が異なるため、リターンにも差が出ます。特にSCHDは他のETFと比べて<strong>セクター比率</strong>（どの業種にどれだけ投資しているか）や<strong>銘柄選定</strong>の特徴が異なり、それがこの期間の低調なパフォーマンスにつながりました。ここでは主な要因を整理します。</p><h3 id="h5e11dfe6ef"><strong>保有銘柄の違い</strong>：</h3><p>SCHDは質の高い配当株100銘柄に分散投資しますが、その上位構成銘柄を見ると、通信や医薬品など近年株価が伸び悩んだ企業が目立ちます。例えば2025年4月時点でSCHDの組入上位には<strong>コノコフィリップス（COP）やベライゾン（VZ）</strong>、<strong>コカ・コーラ（KO）などが含まれ、特にコノコフィリップスは資産全体の約4.5%を占める第1位の保有銘柄でした。コノコフィリップスは過去1年で株価低迷が続いており、SCHDの足を引っ張ったと考えられます。</strong></p><p>一方、他のETFでは<strong>VYMはブロードコム（AVGO）を約5%組み入れるなど情報技術セクターの有望株も保有しており、これが株価上昇に貢献しました</strong>（ブロードコムはAI需要などを背景に株価が大きく伸びた銘柄です<strong>）。</strong>また<strong>HDVはジョンソンエンドジョンソン（JNJ）を約5.3%、アッヴィ（ABBV）を約4.9%組み入れており、ヘルスケア株の上昇恩恵を受けています</strong>。</p><p>SCHDは後述するようにヘルスケア比率自体は低くありませんが、特定の不振銘柄（例えば通信や一部医薬品株）の比重が高かった点で不利でした。</p><h3 id="h84faf3e6cc"><strong>セクター配分（業種バランス）の影響</strong>：</h3><p>各ETFが投資するセクターの比率の違いもパフォーマンス差を生みました。SCHDの特徴は、<strong>情報技術セクターの比率がわずか約10%と低く、代わりに生活必需品（消費財）やエネルギー、ヘルスケアといった伝統的な高配当セクターに多く投資していることです</strong>。これにより、<strong>「情報技術セクター」「公益事業セクター」「金融セクター」の成長を取りこぼしてしまいました。</strong></p><p>さらに、<strong>SCHDは公益事業（電力など）セクターをほぼ含まず、不動産セクターもゼロでした</strong>。これは<strong>SCHDのベンチマークがREIT（不動産投資信託）やユーティリティ（公益事業）を含まない</strong>構成であり、また<strong>財務健全性などの基準で選別</strong>しているためです。その結果、2024年後半に<strong>公益事業や不動産セクターが金利ピークアウト観測でやや持ち直した際にも、SCHDはその恩恵を受けられませんでした</strong>。</p><p>一方、<strong>SPYDは公益事業セクターの比率が高く</strong>（構成上位にエクセロンやデューク・エナジーなど電力会社が名を連ねています）、<strong>金利低下期待の追い風を受けてリターンが改善</strong>しました。また<strong>金融セクターについても、SCHDは組入比率が1桁台（約8%）と低く</strong>、大型銀行株の上昇の恩恵が小さかった点が挙げられます。</p><p>例えば2024年は大手銀行JPモルガンの株価が銀行危機後に持ち直しましたが、SCHDはJPモルガンを含まず、代わりに地方銀行のフィフスサード・バンコープなど比重の小さい金融株に限られていました。対照的にVYMは金融セクター比率が高く、JPモルガンなども組み入れていたため（VYMのJPモルガン比率約4%）、相対的に恩恵を受けています。このように<strong>「どのセクターにどのように投資していたか」の違いが、リターンの差に直結しました</strong>。</p><h3 id="he7907ea51e"><strong>配当利回りの要因</strong>：</h3><p>SCHDは「10年以上の連続増配実績」「高い株主資本利益率（ROE）」など厳格な選定基準を持ち、<strong>配当の持続力や企業の財務健全性</strong>を重視しています。そのため、<strong>一時的に配当利回りが非常に高い銘柄（例：業績悪化で株価暴落→見かけ上利回り急上昇したような銘柄）は組み入れず、安定成長する高配当銘柄</strong>が中心です。</p><p>このアプローチは長期では有効とされていますが、<strong>短期的な株価トレンドとは噛み合わない</strong>場合があります。<strong>2024年前半〜中盤はAI関連などごく一部の大型ハイテク株に資金が集中し、多くの高配当銘柄は企業業績が堅調でも株価が冴えない状況</strong>でした。</p><p>一方でSPYDは<strong>利回り重視で組入れた銘柄が多く配当利回り4～5%台と高水準だったため、仮に株価が停滞しても配当分で年4%以上のリターン</strong>を確保できました。結果として、この1年間は<strong>株価上昇が乏しい中でも「配当分厚み」の差がリターン差に寄与し、利回りの高いSPYDが有利となった面もあります</strong>。</p><p>要するに、<strong>SCHDは堅実な増配銘柄中心ゆえ配当利回り水準ではやや見劣り</strong>し（執筆時点でSCHDの分配利回りは約3.7%、SPYDは約4.4%程度）、<strong>株価上昇も限定的だったためトータルリターンが低く出る結果</strong>となりました。</p><p>以上のように、<strong>SCHDの低調な一年間の背景には、組入銘柄・セクター構成と市場環境のミスマッチ</strong>があったと言えます。他のETFと比べて情報技術株などの恩恵を受けにくいポートフォリオだったこと、防御色の強い銘柄群が金利上昇局面で市場の関心を集めづらかったことが影響しました。</p><p>簡単にまとめると、過去1年の短期では、<strong>SCHDの選んだ財務健全性の高い企業・セクターの株価がパフォームしない中、より高利回りの配当銘柄を選んだSPYDのような高配当ETFに、配当分で打ち負けた</strong>と言えます。</p><h2 id="ha214098e44">まとめ</h2><p>今回比較した4つの高配当ETFのうち、<strong>2024年4月～2025年4月の1年間ではSPYDが最も高いリターンを上げ、SCHDが最も低かった</strong>ことが分かりました。SCHDの低迷は一時的なものであり、運用手法そのものが劣っているわけではありません。</p><p>実際、SCHDは<strong>長期的な増配率や安定性で高い評価を得ており、過去10年のトータルリターンではVYMを上回る実績もあります</strong>（設定来の年率リターンではSCHDは約12.1%、VYMは約10.3%といったデータもあります）。したがって、「直近1年の結果だけで優劣を判断しないこと」が重要です。</p><p>高配当ETFそれぞれに<strong>長所と短所、得意な相場局面</strong>があります。例えば、<strong>SPYDやHDVは景気敏感株やエネルギー株が多いため景気回復局面に強い半面、景気後退時や金融危機時には組入銘柄の減配リスクが相対的に高い可能性</strong>があります。一方、<strong>SCHDは財務健全性や連続増配実績に優れた銘柄で固められているため不況期でも減配が少なく、長期の安定運用に向いているという魅力</strong>があります。<strong>VYMは銘柄数が多く幅広い大型株に投資しており、市場全体に近い分散効果</strong>を持ちながらS&amp;P500よりやや高い利回りを狙えるバランス型と言えます。</p><p>投資家としては、ご自身の目標や市場見通しに応じて、これらETFを<strong>組み合わせて活用することも検討すると良いでしょう</strong>。例えば、高利回りで短期リターンを狙う部分にはSPYD、長期の安定成長にはSCHD、といった具合にポートフォリオ内で役割分担させる戦略も考えられます。</p><p>今回の比較期間ではSCHDが低迷しましたが、将来金利が下がりディフェンシブ株が見直される局面になれば、再び相対的に優位に立つ可能性も十分あります。<strong>高配当ETFは長所を理解した上で分散投資し、長期的な視点で保有することが肝心</strong>と言えるでしょう。</p>

高配当株ETFは、米国株式市場で安定した配当収入を得つつ資産成長も狙える人気の投資手段です。中でも SPYD（SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF）、VYM（Vanguard High Dividend Yield ETF）、HDV（iShares Core High Dividend ETF）、SCHD（Schwab U.S. Dividend Equity ETF）は、多くの個人投資家に利用されています。
これら4つのETFはそれぞれ異なる指数や運用方針に基づき高配当株に投資しています。本記事では、2024年4月16日から2025年4月15日までの1年間のトータルリターン（株価変動と配当再投資を合わせた総合的なリターン）を比較し、特にSCHDのリターンが他より低調だった理由を分析します。

SCHDはパフォーマンスが悪い？過去1年の高配当ETFパフォーマンス比較と要因分析

<p>本記事では、FANG+指数の下落要因について概説し、個人投資家が考慮すべき事項や今後の見通しについて紹介します。FANG+指数の構成銘柄の入れ替え基準と過去のパフォーマンスについては<a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/economics-article/fang_basic/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">こちらの記事</a>で解説していますので、関心のある方はあわせてご覧ください。</p><blockquote><p>※FANG（ファング）は、Facebook・Amazon・Netflix・Googleの4銘柄の頭文字を意味し、これらの銘柄にアップル、マイクロソフトを含む6銘柄を加えた大型テクノロジー10銘柄に10%ずつ等配分投資をする株価指数がFANG+指数です。</p></blockquote><h2 id="ha49df970f7"><strong>米国株調整で、</strong>FANG+は大幅下落</h2><p>2025年、ドナルド・トランプ大統領の関税政策やその他の政策の不透明感による貿易戦争や景気後退への懸念から、米国株は2023年以来初の調整局面に入りました。S&amp;P 500指数は2月19日の高値から10％以上下落し、ハイテク銘柄で構成されるFANG+指数は、投資家がリスク回避志向を強めていることから市場全体よりも大きく下落しています。</p><h3 id="h3744408753">株価の一時的な調整はよくあること</h3><p><a href="https://www.lpl.com/research/blog/are-stocks-due-for-a-correction.html" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">LPL Research</a>によると、1928年以降に米国株は10%以上の調整を1.1年ごと、15%以上の大幅な調整を2年ごとに迎えており、調整相場でのピークから底までの平均下落率は13.8%となっています。一方、1950年以降においてS&amp;P 500指数は調整局面に入ってから3ヶ月後には平均6.5％、6ヶ月後には12％のリターンを記録。中でも、経済政策の不透明感が株安を引き起こした事例では、短期的に市場が不安定化したものの、長期的には米国株の買いの好機となりました。</p><p>ただし、大きな買いに積極的になるべきというわけではありません。一般的に、調整局面での底打ちは一度限りの出来事ではなく、プロセスとして生じます。ヤルデニ・リサーチによると、平均的な調整期間は115日であり、株価が持続的に上昇するには時間がかかるので、投資家は時間をかけて少しずつ株を買い戻すことが賢明と言えます。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/article/nisa_strategy/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?url=https%3A%2F%2Fbloomo.co.jp%2Flearn%2Flibrary%2Feconomics-article%2Fnisa_strategy%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><p></p><h3 id="hfbd7ba23ce">ハイテク株の見通しはマクロ経済状況に依存</h3><p>また、相場に対する投資家心理を反映する指数として知られるボラティリティ指数は依然として20を超え、政策や経済成長に対する市場参加者の強い警戒感が続いていることを示しています。FANG+の見通しは不透明が強く、政策金利の引き下げが確実視されればハイテク株は反発する可能性がありますが、中国、メキシコ、カナダからの輸入品に対する関税がインフレ懸念の長期化を招けば、ハイテク企業の利益率に重しとなる可能性があります。さらに、景気後退が起こった場合は、消費者や企業のテクノロジーへの支出が減り、株価にさらなる圧力がかかることが想定されます。</p><p>FANG+への投資を検討する際には、リスクの許容度と投資期間を考慮する必要があります。マクロ経済の見通しが明確になるまでハイテク株は低迷する可能性がありますが、経済状況が改善すれば大幅な上昇も期待できます。一方、インフレと景気後退への懸念が高まる状況では、特定のセクターに特化するのではなく、ボラティリティの低い堅実な資産へ投資をし、より分散されたポートフォリオをを検討するのも手です。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/article/risk_off_asset/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?url=https%3A%2F%2Fbloomo.co.jp%2Flearn%2Flibrary%2Ffeatured%2Frisk_off_asset%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><h2 id="h88bfd3c061">マーケットの底打ちはいつか</h2><p>市場は経済成長の鈍化をある程度織り込んでいるため、今後数か月で景気後退リスクがさらに高まるかどうかが当面の注目点となります。市場の底打ちには、1) 実体経済が堅調であり、景気後退リスクが限定的であることを示唆するデータ（経済指標）、2) FR​​Bの金融緩和シグナル、3) 政権のスタンス変化等が観測されることが必要と考えられます。</p><p>ただし、経済指標が悪化した場合には市場の懸念が裏付けられますが、堅調な指標が維持されたとしても、景気後退を回避できると市場が十分に確信するまでに時間がかかる可能性があります。政策による下振れリスクが最も懸念されていることを考えると、政策スタンスの変化や政権が経済支援のために政策を調整する用意があるといったメッセージを発することが、明確な回復への道となると想定されます。</p>

2025年、S&P 500指数は2月19日の高値から10％以上下落し、ハイテク銘柄で構成されるFANG+指数は、投資家がリスク回避志向を強めていることから市場全体よりも大きく下落しています。本記事では、FANG+指数の下落要因について概説し、個人投資家が考慮すべき事項や今後の見通しについて紹介します。

【米国株見通し】景気後退懸念で調整売り、FANG+指数の今後と個人投資家が考慮すべき事は？

<p>2025年、ドナルド・トランプ大統領の関税政策やその他の政策の不透明感による貿易戦争や景気後退への懸念が、米国株下落の波を引き起こしています。本記事では、先行き不安の強い米金融市場において<strong>安全投資先として需要が高まっている銘柄を紹介</strong>します。</p><h3 id="hb37c1d1f21">1. 中小型バリュー株</h3><p>景気後退懸念時には、安定した収益を上げている企業や割安な株が見直されやすく、バリュー株へ新たな資金が流入しています。特に、関税などのマイナス要因よりも規制緩和や減税の恩恵が大きい中小型株が注目され、ドラッグストア運営と処方箋の販売および管理を提供するヘルスケア企業<strong>CVSヘルス（CVS）</strong>の年初来上昇率は50%超、世界最大のたばこメーカー<strong>フィリップ・モリス・インターナショナル（PM）</strong>は25%超、<strong>アッヴィ（ABBV）</strong>は17%超と主要指数を大きく上回るパフォーマンスを発揮しています。</p><p>また、バリュー投資家として知られるウォーレン・バフェットが率いる投資会社バークシャー・ハザウェイ（BRK.B）は金利上昇により同社の投資収益が増加し、株価が年初来上昇率は13%超となっています</p><h3 id="hb57fce5bd9"><strong>2. 大型高配当株</strong></h3><p>市場の不確実性がますます高まる中、安定した四半期配当を提供する高配当銘柄の一部も好調に推移しています。米国で財務が健全な高配当企業を厳選したETFである<strong>iシェアーズ・コア高配当株ETF（HDV）</strong>は年初来で5％超上昇。同指数の組入上位銘柄である医薬品・日用品大手<strong>ジョンソン・エンド・ジョンソン（JNJ）</strong>の年初来上昇率は12%超、<strong>コカ・コーラ（KO）</strong>は11%超といずれも年初来上昇率が2桁に達しています。</p><h3 id="h9a5b439c33">3. 金・銀ETF</h3><p>古くから市場の不確実性に対するヘッジとして見られる金は、安全資産としての魅力がさらに高まっています。中央銀行による金買い需要も堅調であり、<strong>SPDRゴールドETF（GLD）</strong>は年初来で12％超上昇。銀価格も堅調に推移し、<strong>iシェアーズ シルバーETF（SLV）</strong>は年初来で14％超上昇しています。</p><p>3月14日、金スポット価格は史上初めて1オンス=3000ドルを突破しました。過去1年、アナリストらは金価格予想を上方修正してきており、一部アナリストは1オンス=3500ドルが次の目標になると予想しています。一方で、貿易問題の解決が見え株式市場の混乱が解消すれば、大幅な調整が起きる可能性があるとの見方も示されています。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://jp.reuters.com/markets/commodities/LU3SVADBSFIQ7HCLLRTZ2XJAVQ-2025-03-14/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fjp.reuters.com%2Fmarkets%2Fcommodities%2FLU3SVADBSFIQ7HCLLRTZ2XJAVQ-2025-03-14%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><h3 id="h2338519791">4. 米国債</h3><p>安全資産需要から米国債相場も急上昇し、昨年11月5日の大統領選以降の期間では<a href="https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2025-03-04/SSKUZAT1UM0W00" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">米国株を上回るリターン</a>となっています。また、ベッセント米財務長官が「当面は長期債増発の計画がない」「トランプ氏の政策により米10年債利回りは自然に低下するはずだ」と述べたことや、複数のFRB当局者が量的引き締め（QT）の停止ないし縮小に言及したことも米国債への強気姿勢を促しました。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2025-02-26/SS9EEIT0AFB400" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fwww.bloomberg.co.jp%2Fnews%2Farticles%2F2025-02-26%2FSS9EEIT0AFB400&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><p>債券投資を行う際は、個別債券への投資のほか債券型の<a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/basic/etf-101/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">ETF</a>による投資も可能です。債券ETFであれば、少額から投資可能で、満期がなく取引所が空いている間リアルタイムで取引を行うことができます。また、株式と一体に証券口座内で管理できるため、損益状況やポートフォリオが把握しやすいというのも特徴です。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/article/bond_etfs/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?url=https%3A%2F%2Fbloomo.co.jp%2Flearn%2Flibrary%2Ffeatured%2Fbond_etfs%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script>

2025年、ドナルド・トランプ大統領の関税政策やその他の政策の不透明感による貿易戦争や景気後退への懸念が、米国株下落の波を引き起こしています。本記事では、先行き不安の強い米金融市場において安全投資先として需要が高まっている銘柄を紹介します。

調整局面の米国株、安全な投資先として需要が高まる銘柄とは？

<p>相場の下落や調整局面では投資を続けることへ不安を感じるものですが、投資銘柄の長期的な成長が期待できる場合、NISAで投資をする好機とも考えられます。本記事では、<strong>下落相場・調整局面がNISA投資に最適な理由を解説</strong>のうえ、米国株市場の状況を見ていきます。</p><h2 id="h4de6f066c3">調整局面での投資は、NISAを有効活用しやすい</h2><h3 id="hf55a09c6b6"><strong>1. 同じ投資額でより多くの非課税資産を形成</strong></h3><p>NISA制度では投資枠の上限が決まっているため、<strong> </strong>同じ投資額で多くの口数（または株数）を購入可能な値下がり時に投資を行うと、より多くの資産を積み上げることができます。</p><h3 id="h96d63ec5a7"><strong>2. 優良銘柄を割安で取得可能</strong>（バーゲンセールのような状態）</h3><p>相場下落時は、多くの銘柄が一時的に本来の価値より過小評価されることが起こります。投資銘柄の本質的な成長ストーリーが大きく変わらない場合、相場回復後のリターンを最大限に享受できます。</p><h3 id="h016781df4d"><strong>3. 配当利回りが上昇の可能性</strong></h3><p>調整局面であっても、多くの優良企業や投資信託は配当金を維持する傾向にあり、投資元本に対する配当利回りは上昇します。NISA口座での取引は、売買益だけでなく配当金や分配金も非課税のため、より多くのインカムゲインが期待できます。</p><h2 id="hb285b8d908"><strong>M7を中心に割高改善がすすむ米国株市場</strong></h2><p>2025年、多くの投資家は昨年につづき米国株市場が堅調に推移すると予想していました。しかし、貿易戦争や景気後退への懸念、AI相場崩壊の兆しが、米国株下落の波を引き起こしています。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/article/tech-sell-off-2503/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?url=https%3A%2F%2Fbloomo.co.jp%2Flearn%2Flibrary%2Ffeatured%2Ftech-sell-off-2503%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><p>現在、S&amp;P500指数、ナスダック100指数、ダウ平均株価は、支持線として注視される200日移動平均線を下回り、各指数とも昨年11月の選挙当日の水準を下回っています。</p><p>株価の割安度を判断する際に用いられる予想PER（株価収益率）に着目すると、2025年1月末から3月10日にかけて、S&amp;P500指数の予想PERは22.1倍から20.4倍と約8%調整しています。調整は割高感のあった大型テクノロジー企業7社「マグニフィセント・セブン（M7：アップル、マイクロソフト、エヌビディア、アルファベット、アマゾン・ドット・コム、メタ・プラットフォームズ、テスラ）」を中心とし、M7は同期間に予想PERは30.9倍から25.2倍と約18%調整しています。一方、エネルギー・公益事業株をはじめとする<a href="https://www.reuters.com/markets/us/us-investors-seek-refuge-value-funds-2025-03-12/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">バリュー株には新たな資金が流入</a>しています。LSEGリッパーによると、米国のバリュー株の予想PERは現在17.6倍で、米国のバリュー型ETFは今月18億ドルの流入を記録しています。</p><h3 id="h9cc37ca39a">重要なのは、政策金利動向と企業業績</h3><p>2025年は政治的な不安定さから株価の乱高下が想定され、長期的な視点で投資を行い、短期的な変動に耐えることが求められます。</p><p>政策金利動向に目を向けると、2月の米消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）の軟調であったことから、米連邦準備理事会（FRB）は6月から利下げを再開し、年内に3回の利下げを実施するとの見方が高まっています。一方、現時点では米国株のEPS下方修正は限定的となっており、投資家はマーケットの底打ちがいつかを探ろうとしています。今後の相場の行方については政策動向のほか、短期的には3月18-19日に開催される連邦公開市場委員会（FOMC）で発表される経済見通しやパウエル議長の会見が鍵となります。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://jp.reuters.com/markets/japan/funds/PXYGRBUCFVKBVBUB675JS3BFHY-2025-03-12/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fjp.reuters.com%2Fmarkets%2Fjapan%2Ffunds%2FPXYGRBUCFVKBVBUB675JS3BFHY-2025-03-12%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2025-03-13/ST1POOT1UM0W00" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fwww.bloomberg.co.jp%2Fnews%2Farticles%2F2025-03-13%2FST1POOT1UM0W00&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script>

相場の下落や調整局面では投資を続けることへ不安を感じるものですが、投資銘柄の長期的な成長が期待できる場合、NISAで投資をする好機とも考えられます。本記事では、下落相場・調整局面がNISA投資に最適な理由を解説のうえ、米国株市場の状況を見ていきます。

【米国株】下落相場・調整局面こそ、NISA投資に最適な理由

2025年3月10日、米国株式市場で大幅な暴落が起き、S&P500指数は1日で2.7%安、ナスダック総合指数も4%安と今年最大の下げ幅を記録しました 。ダウ平均株価は一時1100ドル超下落し、終値でも890ドル安（-2.08%）となっています。この急落の背景には、トランプ政権による政策への不透明感と、それに伴う景気後退（リセッション）への懸念が急速に広がったことがあります。以下では「トランプ危機」とも言える今回の状況について、その原因と背景を詳しく見ていきます。

S&P500はどうなる？トランプ危機への対応は

<p>2025年、トランプ政策を巡る懸念などから、米国株市況は最高値付近で停滞する状況が続いていますが、一部銘柄は主要指数を大きく上回るパフォーマンスを発揮しています。本記事では、<strong>2025年に急成長している米国グロース銘柄を解説</strong>します。</p><h2 id="h44f1e42cae">2025年急成長グロース銘柄10選</h2><h3 id="h4a7b92b629"><strong>1. テンパスAI（TEM）</strong></h3><p><a href="https://www.tempus.com/?srsltid=AfmBOorBEQAVeRz0HilIeEQXeLQB5SP5ngVTZEAQk3dShsypTn9mS7uo" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">テンパスAI</a>は、AI技術を活用した精密医療診断サービスプロバイダーです。同社は、腫瘍学や神経精神医学、心臓病学、感染症学、放射線学などの分野で遺伝子検査を販売し、アストラゼネカといった製薬大手などを顧客に持ち、グーグルやソフトバンクグループなどが出資しています。</p><p>今年1月に、患者のためのAI対応パーソナルヘルス<strong>・</strong>コンシェルジュアプリ「olivia」 をリリースしたことに加え、株式の女王として知られる元下院議長ナンシーペロシ氏がテンパス株を購入したことが明らかになり、株価が急騰。テンパスの株価は年初来で約85%、直近1年で約56%上昇のパフォーマンスとなっています。</p><h3 id="h6cda272b8a">2. ヒムズ・ハーズ・ヘルス（HIMS）</h3><p><a href="https://www.hims.com/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">ヒムズ・ハーズ・ヘルス</a>は、2017年に設立された遠隔医療会社で、オンライン診療や処方箋の提供、サプリメントの販売を行っています。同社は、減量薬分野において製薬大手のノボ・ノルディスクやイーライ・リリーが供給不足に苦しむなか、同じ有効成分を低価格で消費者に提供することで市場参入に成功しました。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2024-05-20/SDSFW7DWLU6800" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fwww.bloomberg.co.jp%2Fnews%2Farticles%2F2024-05-20%2FSDSFW7DWLU6800&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><p>直近では、2月19日にニュージャージー州を拠点とする在宅検査施設「Trybe Labs」の<a href="https://investors.hims.com/news/news-details/2025/Hims--Hers-Acquires-At-Home-Lab-Testing-Facility-Expanding-Capabilities-to-Ultimately-Include-Affordable-Whole-Body-Testing-for-Subscribers/default.aspx" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">買収を発表</a>。2月21日には、国内サプライチェーンの強化に向けて、カリフォルニア州に所在する米国のペプチド製造施設の<a href="https://investors.hims.com/news/news-details/2025/Hims--Hers-Acquires-US-based-Peptide-Facility/default.aspx" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">買収を発表</a>し、新たなカテゴリーへの参入が期待されています。ヒムズの株価は年初来で約63%、直近1年で約300%上昇のパフォーマンスとなっています。</p><h3 id="h7c4c22ea50">3. スーパー・マイクロ・コンピューター（SMCI）</h3><p><a href="https://www.supermicro.com/ja/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">スーパー・マイクロ・コンピューター</a>は、ITソリューションプロバイダーで、AIサーバー向けのソリューションが注目を集めています。同社は、昨年会計規則に違反したとする元従業員の告発を受けて、株価が大幅下落。ナスダック上場廃止の危機に陥りましたが、未提出となっていた2024年度の決算報告書を米証券取引委員会（SEC）に2月25日までに提出できるとの見通しを示し、上場廃止回避への期待感が高まりました。</p><p>また2月6日、エヌビディアの「Blackwell GPU」を搭載し、次世代冷却システムを備えたAIデータセンター向けのラックソリューションの本格生産開始の発表を受け、株価が急騰。スーパー・マイクロの株価は年初来で約63%上昇、直近1年で約45%下落のパフォーマンスとなっています。</p><h3 id="h0322196aea">4. オクロ（OKLO）</h3><p><a href="https://oklo.com/overview/default.aspx" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">オクロ</a>は、小型モジュール原子炉（SMR）を開発する企業で、特別買収目的会社（SPAC）との合併を通じて2024年5月にニューヨーク証券取引所に上場しました。同社は、OpenAIのサム・アルトマン氏が会長を務めており、アルトマン氏は「核融合による先進的エネルギーソリューションの商業化において、最も有利な位置につけている」と評価し、2015年に出資をしました。</p><p>米国では近年、グーグルやアマゾンをはじめとするハイテク大手がAIシステム運用に必要な大規模データセンターの電力需要に対応するため、原子力発電への投資を強化。米国政府も原子力容量を3倍にする目標を掲げ、民間を後押ししています。オクロの株価は年初来で約51%、直近1年で約211%上昇のパフォーマンスとなっています。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2024-11-13/SMV05BT1UM0X00" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fwww.bloomberg.co.jp%2Fnews%2Farticles%2F2024-11-13%2FSMV05BT1UM0X00&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><h3 id="h6d384f5acd">5. クラウドフレア（NET）</h3><p><a href="https://www.cloudflare.com/ja-jp/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">クラウドフレア</a>は、クラウドサービスプロバイダーで、Webサイトの表示速度を高速化する「コンテンツデリバリネットワーク（CDN）」やインターネットセキュリティサービスを提供しています。</p><p>同社は2月の決算発表で、大口顧客が前年比27%増加し、大口顧客からの収益が前年同期比69%上昇したことを発表し、大きな注目を集めました。アナリストも決算を受け、生成AI関連やサイバーセキュリティ分野の需要拡大を見込み、一斉に目標株価を引き上げました。クラウドフレアの株価は年初来で約29%、直近1年で約47%上昇のパフォーマンスとなっています。</p><h3 id="hd7f8276e95"><strong>6. ASTスペースモバイル</strong>（ASTS）</h3><p><a href="https://ast-science.com/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">ASTスペースモバイル</a>は、米国を拠点とする上場衛星製造企業で、英通信大手ボーダフォンや米国の通信大手AT&amp;Tと提携し、スペースXのスターリンクと競合する商業用衛星と携帯電話を直接つなぐモバイル・ブロードバンドサービスの提供を開発しています。</p><p>1月末に、モバイル・ブロードバンドサービスを年内に欧州の顧客に提供し始めると報じられたことで、株価が上昇。日本では楽天モバイルと提携し、2026年内の低軌道衛星による通信サービス提供を目指しています。ASTの株価は年初来で約28%、直近1年で約764%上昇のパフォーマンスとなっています。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2025-01-30/SQVXS0T1UM0W00" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fwww.bloomberg.co.jp%2Fnews%2Farticles%2F2025-01-30%2FSQVXS0T1UM0W00&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><h3 id="hb9adca56af">7. ロビンフッド・マーケッツ（HOOD）</h3><p>ロビンフッド・マーケッツは、米国の金融サービス企業であり、主にミレニアル世代やZ世代の投資家をターゲットに、直感的なインターフェースと低コストの取引サービスを特徴とした投資アプリ「Robinhood」を通じて、株式、ETF、暗号資産の取引を提供しています。</p><p>同社は、手数料無料の取引所として急成長し、近年は暗号資産事業などの拡大に注力しており、トランプ政権下での暗号資産に対する規制緩和の恩恵を受けると期待されています。ロビンフッドの株価は年初来で約19%、直近1年で約203%上昇のパフォーマンスとなっています。</p><h3 id="hfd8d84ce3b">8. リカージョン・ファーマシューティカルズ（RXRX）</h3><p><a href="https://www.recursion.com/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">リカージョン・ファーマシューティカルズ</a>は、米国を拠点とするバイオ医薬品企業で、AIソフトウェアを使用して医薬品開発のペースを1年で10倍に加速させています。同社の株価は、2023年にエヌビディアがリカージョンの創薬用AIモデルの訓練加速に5000万ドルを投じる公表したときに急騰し、直近では、2月14日にエヌビディアがSECに提出した書類で、2024年の10-12月中にいくつかのAI関連株の持ち株を売却したにもかかわらず、リカージョンの約770万株すべてを保有し続けたことが明らかになったことで、再び注目を集めています。リカージョンの株価は年初来で約19%上昇、直近1年で約42%下落のパフォーマンスとなっています。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://jp.reuters.com/article/business/5000-idUSKBN2YT04H/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fjp.reuters.com%2Farticle%2Fbusiness%2F5000-idUSKBN2YT04H%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><h3 id="h79bac0f58d">9. アップラビン（APP）</h3><p><a href="https://www.applovin.com/ja/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">アップラビン</a>は、AIを活用したマーケティングプラットフォーム企業で、特にモバイルゲーム市場に強みを持ち、ROI（投資対効果）ベースで広告の最適化配信を行うのが特徴です。2月12日の決算発表では、主力の広告事業が前年同期比73％増の10億ドルに大幅成長し、第1四半期の業績見通しも市場予想を上回ったことから、翌日に株価は一時40%高となりました。アップラビンの株価は年初来で約13%、直近1年で約552%上昇のパフォーマンスとなっています。</p><h3 id="h365f1ca203"><strong>10. パランティア・テクノロジーズ</strong>（PLTR）</h3><p><a href="https://www.palantir.com/jp/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">パランティア・テクノロジーズ</a>は、ビッグデータ解析を手掛ける企業で、ペイパル共同創業者のピーター・ティール氏らによって設立されました。政府機関や企業向けのデータ活用支援に強みを持っており、2024年9月にS&amp;P 500指数の構成銘柄に採用されたことで株価が急成長しました。</p><p>直近では、2月19日に米国防総省の予算削減が報道されたことで、株価が10%下落。同社の総売上高の半分以上を政府向けが占めており、政府関連業務がここ数年間の売上急増に寄与していました。パランティアの株価は年初来で約17%、直近1年では約274%上昇のパフォーマンスとなっています。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2025-02-20/SRYCOLT0G1KW00" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fwww.bloomberg.co.jp%2Fnews%2Farticles%2F2025-02-20%2FSRYCOLT0G1KW00&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script>

2025年、トランプ政策を巡る懸念などから、米国株市況は最高値付近で停滞する状況が続いていますが、一部銘柄は主要指数を大きく上回るパフォーマンスを発揮しています。本記事では、2025年に急成長している米国グロース銘柄を解説します。

【米国株】NISAで買える、2025年急成長グロース銘柄を解説

<p>株式の女王として知られる元下院議長ナンシー・ペロシ氏は、株式ポートフォリオで2024年に54%の利益を上げ、多くの大手ヘッジファンドの業績を上回りました。本記事では、<strong>ナンシー・ペロシ氏のポートフォリオを紹介</strong>の上、2025年の取引動向について解説します。</p><h2 id="h4c18535f8b">ナンシー・ペロシ<strong>ポートフォリオの中身</strong></h2><p>ペロシ氏はハイテク株を中心に取引していることで知られ、株式ポートフォリオは11銘柄で構成されており、上位5銘柄で約60%を占めています。</p><blockquote><p><a href="https://pilot.joinautopilot.com/portfolios/8735" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow"><strong>ナンシー・ペロシの保有銘柄</strong></a></p><ul><li><strong>エヌビディア（NVDA）</strong>：19.4%</li><li><strong>アルファベット（GOOGL）</strong> : 13.6%</li><li><strong>パロアルトネットワークス（PANW）</strong>： 10.7%</li><li><strong>テンパスAI（TEM）</strong>： 9.6%</li><li><strong>アマゾン（AMZN）</strong>： 9.5%</li><li><strong>ブロードコム（AVGO）</strong> : 9.1%</li><li><strong>ビストラ・コープ（VST）</strong>： 8.7%</li><li><strong>クラウド（CRWD）</strong>： 5.6%</li><li><strong>アップル（AAPL）</strong> : 5.3%</li><li><strong>マイクロソフト（MSFT）</strong>: 4.7%</li><li><strong>テスラ（TSLA）</strong>: 3.9%</li></ul></blockquote><h2 id="h26167ef057">2025年は5銘柄を購入、テンパスAIが急成長</h2><p>2025年、ペロシ氏はテンパスAI、ビストラ・コープ、アマゾン、アルファベット、エヌビディア株を購入したことが、1月の定期取引報告書で明らかになりました。中でも、テンパスとビストラ株の新規購入は市場の注目を集め、ペロシ氏の保有開示により1月21日の時間外取引でテンパスは約19％、 ビストラは約6％株価が上昇しました。</p><h3 id="h655a81a7c3">AI関連2銘柄を新規購入</h3><p><a href="https://www.tempus.com/?srsltid=AfmBOorBEQAVeRz0HilIeEQXeLQB5SP5ngVTZEAQk3dShsypTn9mS7uo" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">テンパスAI</a>は、AI技術を活用した精密医療診断サービスプロバイダーです。同社は、腫瘍学や神経精神医学、心臓病学、感染症学、放射線学などの分野で遺伝子検査を販売し、アストラゼネカといった製薬大手などを顧客に持ち、グーグルやソフトバンクグループなどが出資しています。ペロシ氏は、2025年1月14日に5〜10万ドル相当のテンパス株を購入しました。その後、テンパスは患者のためのAI対応パーソナルヘルス<strong>・</strong>コンシェルジュアプリ「olivia」 をリリースしたことで、株価が急騰。テンパスの株価は2025年1月のみで約90%上昇して、非常に収益性の高い取引となりました。</p><p><a href="https://vistracorp.com/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">ビストラ・コープ</a>は、小売電力および発電の公益事業会社です。同社は、2024年に原子力発電能力を大幅に増強し、株価が年初来264％上昇を記録。 S&amp;P 500株価指数でトップクラスのパフォーマンスとなりました。ペロシ氏は、2025年1月14日に5〜10万ドル相当のビストラ株を購入しました。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2024-12-31/SPD8SZT1UM0W00" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fwww.bloomberg.co.jp%2Fnews%2Farticles%2F2024-12-31%2FSPD8SZT1UM0W00&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><h3 id="hd8ea1b0d2b">大手ハイテク株への強気姿勢を維持</h3><p>また、ペロシ氏は2025年1月14日に25〜50万ドル相当のアマゾン、アルファベット、エヌビディア株を購入しました。ただし、エヌビディア株については2024年12月31日に100~500万ドル相当の1万株を売却しており、DeepSeekの低コストAIモデルや不透明な関税動向を巡って、エヌビディアが下落する前に売り抜けていたと一部投資家の中で話題となっています。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/article/tariffs_imapct/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?url=https%3A%2F%2Fbloomo.co.jp%2Flearn%2Flibrary%2Ffeatured%2Ftariffs_imapct%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script>

株式取引の女王として知られる、元下院議長ナンシー・ペロシ氏は、ハイテク株を中心とした株式ポートフォリオで2024年に54%の利益を上げ、多くの大手ヘッジファンドの業績を上回りました。本記事では、ナンシー・ペロシ氏のポートフォリオを紹介の上、2025年の売買動向について解説します。

【ナンシー・ペロシのポートフォリオ解説】株式取引の女王の2025年注目銘柄は？

<p>ウォーレン・バフェット率いるバークシャー・ハサウェイ（BRK.B）の2024年12月末時点でのポートフォリオが、2月14日に米証券取引委員会（SEC）に提出された報告書「フォーム13F」にて明らかになりました。本記事では、<strong>バフェット氏の最新ポートフォリオを紹介</strong>します。</p><h2 id="h175e6069e2"><strong>バフェットポートフォリオの中身</strong></h2><p>バークシャーの上場ポートフォリオは35社で構成されており、上位5銘柄で約70%、上位10銘柄で約90％を占めています。</p><blockquote><p><strong>上位保有銘柄</strong></p><ul><li><strong>アップル（AAPL）</strong> : 28.1%</li><li><strong>アメリカン・エキスプレス（AXP）</strong> : 16.8%</li><li><strong>バンク・オブ・アメリカ（BAC）</strong> : 11.2%</li><li><strong>コカコーラ（KO）</strong>： 9.3%</li><li><strong>シェブロン（CVX）</strong>： 6.4%</li><li><strong>オキシデンタル・ペトロリアム （OXY）</strong>: 4.9%</li><li><strong>ムーディーズ（MCO）</strong>: 4.4%</li><li><strong>クラフト・ハインツ（KHC）</strong>： 3.7%</li><li><strong>チャブ（CB）</strong>： 2.8%</li><li><strong>ダビータ（DVA）</strong>： 2.0%</li></ul></blockquote><h3 id="hfdcfeb9289">金融株を売却、オキシデンタル株を買い増し</h3><p>アップル、アメリカン・エキスプレス、コカコーラ などの主要保有銘柄に大きな変化はありませんでしたが、7-9月に続いて、10-12月もバンク・オブ・アメリカ株の約15%を売却しました。シティグループ、キャピタル・ワン・ファイナンシャル、ヌー・ホールディングスなど、その他の金融株についても一部売却をしましたが、金融セクターは依然としてポートフォリオの約4割を占めています。</p><p>一方、ポートフォリオの中で6番目に大きなポジションを占める、オキシデンタル・ペトロリアムへは半年ぶりに890万株の追加投資をしました。原油安により、バークシャーはオキシデンタル普通株で一時22億ドルの含み損を抱えていたと報じられていましたが、エネルギー関連銘柄に対する強気姿勢が維持されました。2月7日には、さらにオキシデンタル株76万株を購入しています。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2024-12-23/SOT26OT0AFB400" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fwww.bloomberg.co.jp%2Fnews%2Farticles%2F2024-12-23%2FSOT26OT0AFB400&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><p>そのほか、大きな保有額ではありませんでしたが、Vanguard S&amp;P 500 ETF（VOO）とSPDR S&amp;P 500 ETF（SPY）からの完全撤退も注目を集めました。バフェット氏は、バークシャーの2020年年次株主総会で「ほとんどの人にとって、S&amp;P500インデックスファンドを保有することが最善策だ」と述べていました。</p><h3 id="hc5e1596bfb">トップアルコールブランドへの新規投資が明らかに</h3><p>バークシャーは、米国最大のビール輸入会社<a href="https://www.cbrands.com/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">コンステレーションブランズ</a>（STZ）へ12.4億ドルの新規投資を開始しました。コンステレーションブランズは、米国でコロナビールとモンデロビールの輸入・独占販売権を持つことで知られ、ワインやスピリッツのブランドもいくつか所有しています。1月の決算発表で、同社は売上高と利益で市場予想を下回り、通年の見通しを引き下げたことから、株価は現在年初来23%下落し、数年ぶりの安値で取引されています。市場関係者は、バクシャーは「将来のキャッシュフロー予測よりも大幅に割安で取引されている、価値の高い株を探している」とし、コンステレーションブランズは<a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/basic/invest_style/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">バリュー投資の完璧な例</a>と指摘しています。</p><p>また、<a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/featured/buffet-portfolio_2411/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">7-9月期に新規投資が明らかに</a>なった、ドミノ・ピザ（DPZ）への投資を86%、プール（POOL）への投資を48%増やしました。バークシャーは2月22日に第4四半期の決算発表を予定しており、年次報告書と毎年恒例の「株主への手紙」を公開し、投資家に対してさらなる情報を提供する予定です。</p><h2 id="hec8a6f506d"><strong>バフェットポートフォリオを簡単コピー？</strong></h2><p>ブルーモ証券では、2024年12月末時点でのバークシャーのポートフォリオを<strong>ワンタップでコピーし、投資を始めることができます</strong>。株式のみで構成されるポートフォリオのほか、米短期債を含む手元資金を反映したポートフォリオのコピーもできますし、そこから変更を加えてオリジナルのポートフォリオの作成も可能です。</p><figure><img src="https://images.microcms-assets.io/assets/ed1e84d736a84f6aae09d74d909ee51c/6c132b56b7ae4486a07ab41d3c7aa4b7/004.png" alt="" width="2572" height="2160"></figure>

本記事では、ウォーレン・バフェット氏の最新ポートフォリオを紹介します。バフェット氏率いるバークシャー・ハサウェイ（BRK.B）の2024年12月末時点でのポートフォリオが、2月14日に米証券取引委員会（SEC）に提出された報告書「フォーム13F」にて明らかになりました。

【バフェットのポートフォリオ解説】金融株削減し、石油・消費財株を買い増し

<p>本記事では、「中立金利」について解説のうえ、米国の中立金利を巡る市場関係者の見方を紹介いたします。</p><h2 id="h29784b8b69"><strong>中立金利</strong>とは</h2><p>中立金利とは、<strong>景気が過度な刺激や抑制を受けず、経済が安定して成長するための政策金利水準</strong>です。市場では政策金利のターミナルレート（利下げや利上げの終着点）として注目され、政策金利が中立金利を上回る場合は金融引き締め的、下回る場合は金融緩和的となります。</p><h2 id="h0234540405">米国の<strong>中立金利</strong>は3％予測</h2><p>米連邦準備理事会（FRB）が金融政策の誘導目標として設定する政策金利は、FF（フェデラルファンド）レートとして知られ、FRB高官が推定する中立金利は「ロンガーラン」として四半期に一度経済見通し資料で発表されています。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/article/frb-fomc-basic/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?url=https%3A%2F%2Fbloomo.co.jp%2Flearn%2Flibrary%2Fbasic%2Ffrb-fomc-basic%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><p>2024年は、ロンガーランが四半期予測ごとに上方修正され、12月会合で発表された予測中央値は3％と、前年の2.5%から上昇し、2018年以来の高水準となりました。ロンガーランを3.5%以上と推定するFRB高官の数も6名へと増えました。</p><p>FRB高官の多くは中立金利について、コロナショック以前の低水準から上昇した公算が大きいとしていますが、最終的にどのような水準に落ち着くかについては不確実性が高まっていると指摘しています。</p><figure><a href="https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20241218.pdf" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow"><img src="https://images.microcms-assets.io/assets/ed1e84d736a84f6aae09d74d909ee51c/351621f605844d04a3070a9f32fa2e85/dot%20plot.png" alt="" width="1190" height="1168"></a><figcaption>2024年12月会合におけるFRB高官の政策金利見通し | Source: The Federal Reserve</figcaption></figure><p>また、トランプ新政権の経済政策の影響について、パウエル議長は「予測に組み込み始めた者もいれば、そうしなかった者もいた」と説明しており、12月の経済見通しでは政策リスクは限定的な織り込みとなっています。</p><h3 id="h4c0ea8559f">ロンガーラン上昇で金利高止まりが意識</h3><p>市場関係者の間では「より高い中立金利に移行」し、すでに政策金利は中立金利に相当近づいたと可能性があると指摘する声が複数上がっています。中立金利の上昇は、利下げペースが緩むだけでなく、政策金利の到達目標であるターミナルレートが上昇するため、<strong>利下げの下限が上昇し、金利の高止まりにつながる可能性</strong>があることを念頭に置く必要があります。</p><p>1月8日に開示された12月会合の<a href="https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20241218.htm" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">議事要旨</a>は「委員会は政策緩和のペースを緩めるのが適切な時期にある、もしくは近い段階にあると示唆した」とし、「一部の参加者は、委員会が9月に緩和政策を開始したときよりも政策金利は中立値に大幅に近づいたと指摘した」、「多くの参加者はさまざまな要因によって、今後数四半期の金融政策決定においては慎重なアプローチが必要なことが強調されたと示唆した」と記され、当面の金利据え置きの可能性を示しています。</p><p><a href="https://www.cmegroup.com/ja/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">FedWatch</a>によると、議事要旨の発表後の金融市場は、FRBが5月会合までは政策金利の引き下げを見送り、6月会合以降に1回の0.25%利下げを実施するとの見方を織り込んでいます。2025年内に2度目の利下げが行われる可能性は50％程度となっています。</p><h3 id="h8061a6153b">対米<strong>利差拡大で</strong>ドル高進展か</h3><p>一方、欧州中央銀行（ECB）は<a href="https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2025-01-08/SPS8DMT0G1KW00" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">今後4回連続の利下げを予想</a>し、イングランド銀行（英中央銀行）も2025年<a href="https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2024-12-19/SOQPCET0AFB400" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">緩和継続方針</a>を示していることから、市場では各国通貨の対米金利差が拡大し、<strong>2025年前半にかけてドル高が全面的に進む可能性</strong>が指摘されています。また、トランプ次期大統領の関税引き上げ公約もドル高基調を後押ししていますが、低金利やドル安を志向するトランプ氏がドル高をどれほど許容するのか、けん制に動くのか注目が集まります。</p><p>2025年のドル円相場見通しについては、以下の記事を合わせてご覧ください。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/article/usdjpy_2025-1/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?url=https%3A%2F%2Fbloomo.co.jp%2Flearn%2Flibrary%2Feconomics-article%2Fusdjpy_2025-1%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script>

本記事では、「中立金利」について解説のうえ、米国の中立金利を巡る市場関係者の見方を紹介いたします。

中立金利とは？米金利高・ドル高は継続の見通し

<p>2024年、連邦準備理事会（FRB）による利下げ・生成AIブーム・堅調な米国経済を背景に、S&amp;P500指数は年初来23％超で取引を終えました。2023－24年の2年続けての上昇率は約50％と、1990年代後半のドット・コム・バブル以降で最大の大きさとなります。本記事では<strong>2024年の米国株市場を振り返り、2025年に個人投資家が注目すべき動向</strong>を考察します。</p><h2 id="hfbf2eea6ea">利下げ・生成AIブーム・堅調な米国経済の3つが相場を牽引</h2><h3 id="hfd1064bfe7">1-3月:利下げ期待主導の市場全体底上げ型上昇</h3><p>2024年第1四半期、S&amp;P500指数は10.2％上昇し、終値ベースで過去最高値を22回更新しました。2023年は「マグニフィセント・セブン」と呼ばれる大型ハイテク株が市場をけん引していましたが、第1四半期はアップルが11%、テスラが30%近く下落する一方で不動産を除く全セクターが上昇し、<strong>市場全体底上げ型の強気相場</strong>となりました。</p><p>株価上昇がテクノロジーセクターを超えて広範囲に広がった背景としては、<strong>FRBの「年内3回」の利下げ期待</strong>があり、米経済がソフトランディングに向かい、企業業績が拡大するとの見通しが高まりました。</p><p>一方ボトムアップサイドの要因としては、<strong>生成AI関連株の活況</strong>が挙げられます。第1四半期において、半導体大手エヌビディアは82.2％の上昇を記録し、時価総額が米国市場3位まで急浮上しました。その他AI事業に積極的なマイクロソフトや、アマゾン、メタプラットフォームズの年初来上昇率もS＆P500をを上回る伸びを見せ、S&amp;Pダウ・ジョーンズ・インデックスの分析では、S&amp;P500指数の第1四半期の上昇分の半分近くがこの4社で占められたとされています。</p><h3 id="hb63839e476">4-6月:利下げ期待が後退し、ハイテク大手へ資金集中</h3><p>4月の下落と5-6月の力強い上昇を経て、第二四半期にS&amp;P500指数は3.9％上昇しましたが、第1四半期の強気市場とは異なり、<strong>一部のハイテク銘柄のみが上昇</strong>に寄与する相場となりました。</p><p>4月に発表された雇用統計や消費者物価指数（CPI）などの経済指標がインフレの根強さを示し、さらに第1四半期の国内総生産（GDP）速報値が市場予想を大きく下回る結果となったことから、米国経済のインフレ再燃や<a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/economics-article/stagflation-basic/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">スタグフレーション</a>懸念が浮上し、株価は値下がりに転じました。しかしその後、CPIが市場予想を下回るなどインフレの鈍化を示す材料が出始め、上昇基調に回帰しました。</p><h3 id="h6fc7ab5d4c">7-9月:ボラティリティが続くも、上昇継続</h3><p>第3四半期は、公益から資本財、金融に至るまで幅広い銘柄が上昇したことにより、S&amp;P500指数は5.5％上昇し、四半期ベースでは４四半期連続高で2021年以来の長期上昇局面に達しました。</p><p>7月前半は上昇基調が持続しましたが、7月17日以降は割高感のある<strong>大型グロース株から割安感のあるバリュー株や中小型株に投資資金がシフト</strong>する動きが、特に情報技術セクターで顕著に見られました。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/article/tech-selloff-2407/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?url=https%3A%2F%2Fbloomo.co.jp%2Flearn%2Flibrary%2Ffeatured%2Ftech-selloff-2407%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><p>その後、8月に発表された7月の雇用統計が市場予想より悪かったことで米景気が悪化すると懸念され、ダウ平均は1000ドル以上下落と市場心理は一気にリスク回避に傾きました。しかし、低調な雇用統計の背景として<a href="https://jp.reuters.com/economy/federal-reserve-board/6O6TGNRVCVJR5E5CGIV7XJLBC4-2024-08-05/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">ハリケーンの影響</a>があったとの疑いが根強く、その後経済の底堅さを示す経済指標の発表が相次いだほか、FRBのパウエル議長が9月の利下げ開始を示唆したことで相場は急回復しました。</p><p>9月にはFRBが0.50％の利下げを実施しました。年内さらに利下げが続く見通しに加え、第3、第4四半期の企業利益も過去最高となることが見込まれ、株価は上昇しました。</p><h3 id="h8b5c8369de">10-12月:大統領選で上昇も、<strong>利下げ鈍化見通しで株価調整</strong></h3><p>第4四半期は、ドナルド・トランプ氏の大統領選勝利を受けて、11月に金融・エネルギー・工業株・一般消費財セクターを中心にS&amp;P 500指数が5.7%上昇。しかし、FRBが12月会合で<strong>2025年の利下げが鈍化する見通し</strong>を発表し、株式市場は大きく下落。四半期全体ではわずか1.9％の上昇にとどまりました。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/article/trump_rally/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?url=https%3A%2F%2Fbloomo.co.jp%2Flearn%2Flibrary%2Ffeatured%2Ftrump_rally%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><h2 id="hffcc60efdc">2025年、個人投資家は何に注目すべきか？</h2><h3 id="h84b9b98b31"><strong>FRBの利下げ動向</strong></h3><p>FRBが12月会合で発表した<a href="https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20241218.pdf" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">経済見通し資料</a>では、2025年内での2回の0.25%利下げ予想が示されました。一方、1月6日時点の<a href="https://www.cmegroup.com/ja/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">FedWatch</a>によると、金融市場はFRBが1月会合では政策金利の引き下げを見送り、3月会合以降に1回の0.25%利下げを実施するとの見方を織り込んでいます。</p><p>一部の市場関係者は、FRBの金融政策が「休止段階」に入っており、休止状態が長引くほど、市場は利上げと利下げを同程度に織り込む可能性が高いと指摘しており、すでに政策金利は中立金利に近づいたと考える向きもあります。</p><h3 id="h8e575771a3">トランプ次期大統領の政策</h3><p>また金融市場では、1月20日の大統領就任初日にトランプ氏が打ち出す大統領令に注目が集まっています。移民政策からエネルギー政策、暗号資産政策等、<a href="https://jp.reuters.com/markets/us/IISDN2AZLNIH5HR2OBG5ZXE2KI-2024-12-27/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">少なくとも25の大統領令を発表する</a>と予想されています。</p><p>市場関係者の多くは、トランプ氏が計画する政策が米経済に及ぼす影響については大きな不確実性を伴うと指摘していますが、直近では新政策がインフレに与える影響は「比較的小さい」という楽観的な見解も示されています。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://jp.reuters.com/markets/japan/funds/5FLPOHWLLVKHJKHHSHVQC6KTVM-2025-01-06/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fjp.reuters.com%2Fmarkets%2Fjapan%2Ffunds%2F5FLPOHWLLVKHJKHHSHVQC6KTVM-2025-01-06%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><p>これまでに報道されているトランプ氏の公約・主張には以下のような内容が挙げられます。</p><blockquote><ul><li><strong>減税</strong><ul><li>法人税を21％から15％に引き下げ</li><li>中間層向けの減税</li><li>株式売却益の減税</li></ul></li><li><strong>関税引き上げ</strong><ul><li>貿易相手国に一律10％の関税</li><li>中国からの輸入品には<a href="https://jp.reuters.com/economy/inflation/Y3NIHNWCVVLOBOWUCCISDCHEJU-2024-11-26/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">追加で10%の対中関税を導入</a></li><li>メキシコとカナダからの輸入には25%の関税</li></ul></li><li>石油・天然ガス産業の推進、<a href="https://jp.reuters.com/markets/commodities/OKQMQ567OJMOXGT3KC3K6T3W4I-2024-11-08/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">パリ協定から離脱</a></li><li>米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長の2026年5月の<a href="https://jp.reuters.com/markets/japan/funds/Z5PRTYDYFBKFJGERAAHRKB6LTE-2024-11-07/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow">任期満了を認める方針</a></li></ul></blockquote><h2 id="hce3e6edc8d"><strong>今後の注目のイベント</strong></h2><blockquote><ul><li><strong>1月10日</strong> 雇用統計</li><li><strong>1月15日</strong> 消費者物価指数（CPI）</li><li><strong>1月20日</strong> トランプ大統領就式</li><li><strong>1月28〜29日</strong> 連邦公開市場委員会（FOMC）</li></ul></blockquote><p>2025年の米国株の見通しについての市場関係者の見方は、以下の記事をご覧ください。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/article/sp500_2025/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?url=https%3A%2F%2Fbloomo.co.jp%2Flearn%2Flibrary%2Feconomics-article%2Fsp500_2025%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script>

2024年、連邦準備理事会（FRB）による利下げ・生成AIブーム・堅調な米国経済を背景に、S&P500指数は年初来23％超で取引を終えました。2023－24年の2年続けての上昇率は約50％と、1990年代後半のドット・コム・バブル以降で最大の大きさとなります。本記事では2024年の米国株市場を振り返り、2025年に個人投資家が注目すべき動向を考察します。


なぜ米国株は上昇？2025年、個人投資家が注目すべき動向は

<p>こんにちは。ブルーモ証券代表の中村です。</p><p>本記事では、前回記事で紹介した市場関係者の2025年末ドル円相場見通しに対して、筆者の予想とその根拠を解説していきたいと思います。</p><p>結論としては、<strong>日本のマクロ環境は円高への追い風を作りきれないまま、米国側での高金利は続くので、現状の円安環境は来年も続くと考えています。よって、ドル円相場のレンジとしては145-165円、中央値としての相場見通しは155円と予想します</strong>。</p><p>なお、本記事は筆者が財務省で勤務した経験に基づき、「政策当局で自分が担当だったらこういう方針にする」という目線で予想を立てているもので、政策当局に対する具体的なヒアリングに基づくものではないことを申し添えておきます。</p><p>本記事は公式YouTubeでの動画でもご覧いただけます（<a href="https://youtu.be/x-RqFeYmapw">こちら</a>）</p><div><div style="left: 0; width: 100%; height: 0; position: relative; padding-bottom: 56.25%;"><iframe src="//cdn.iframe.ly/api/iframe?click_to_play=1&amp;playerjs=1&amp;url=https%3A%2F%2Fyoutu.be%2Fx-RqFeYmapw&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161" style="top: 0; left: 0; width: 100%; height: 100%; position: absolute; border: 0;" allowfullscreen scrolling="no" allow="autoplay *; accelerometer *; clipboard-write *; encrypted-media *; gyroscope *; picture-in-picture *; web-share *;"></iframe></div></div><h2 id="h4b95d37bf8"><strong>おさらい：市場関係者による2025年末の米ドル円相場見通し</strong></h2><blockquote><p><strong>主要金融機関による2025年末の米ドル円相場見通し</strong></p><ul><li><a href="https://www.mizuhobank.co.jp/market/pdf/mid/midcba.pdf" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow"><strong>みずほ銀行</strong></a>：154（11月29日時点）</li><li><a href="https://www.bk.mufg.jp/report/hconwnew/F.pdf" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow"><strong>三菱UFJ銀行</strong></a>：148（11月29日時点）</li><li><a href="https://www.smbc.co.jp/market/pdf/weekly.pdf" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow"><strong>三井住友銀行</strong></a>：133-149（12月20日時点）</li><li><a href="https://www.nomura.co.jp/market/movie/pdf/exchange/exchange.pdf" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow"><strong>野村證券</strong></a>：140（12月6日時点）</li><li><a href="https://www.resonabank.co.jp/kojin/market/kawase_seminar/pdf/20241213_seminar_siryo1.pdf" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow"><strong>りそなHD</strong></a>：140（12月9日時点）</li><li><a href="https://www.goldmansachs.com/japan/insights/pages/2025-economic-outlook/global-macro-outlook.pdf" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow"><strong>ゴールドマン・サックス</strong></a>：159（11月14日時点）</li><li><a href="https://www.jpmorgan.com/insights/global-research/outlook/market-outlook#section-header#4" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow"><strong>JPモルガン</strong></a>：148（12月17日時点）</li><li><a href="https://www.nikkei.com/article/DGXZQOUB221QE0S4A121C2000000/" target="_blank" rel="noopener noreferrer nofollow"><strong>モルガン・スタンレー</strong></a>：138（11月14日時点）</li></ul></blockquote><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/article/usdjpy_2025-1/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?url=https%3A%2F%2Fbloomo.co.jp%2Flearn%2Flibrary%2Feconomics-article%2Fusdjpy_2025-1%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><h2 id="h8d224165f3">日本のマクロ環境はどこまで円高に追い風か</h2><p><strong>2025年中には日銀の利上げが想定され、財務省も行き過ぎた円安に対して為替介入を行う可能性がありますが、どちらも効果は限定的と見ています</strong>。</p><h3 id="h54ccb3e275"><strong>金利を上げきれない日本銀行</strong></h3><p>日銀は金融緩和を段階的に終わらせ、金融引き締めに向かっていますが、長らくゼロ金利・マイナス金利の緩和的環境を続けた日本経済が「金利ある環境」に戻るハードルは高いです。</p><p>現在の日本のマクロ経済は消費者物価が上昇基調にあるため、金利が上がっても生活実態との乖離は小さいのですが、<strong>金利が上がることによる政府部門に対する影響が懸念</strong>されます。</p><p>国の借金である国債残高は現在1100兆円を超えており、政府予算に占める国債の償還金・利払い費は既に一般会計予算の1/4程度になっています。<strong>金利が上がると国債費が膨張し、政府はさらに国債を発行して資金調達をする必要に迫られます</strong>。</p><figure><img src="https://images.microcms-assets.io/assets/ed1e84d736a84f6aae09d74d909ee51c/7bddb95dd6944ceebf209a03927f9608/image.png" alt="" width="1478" height="1204"></figure><p>資料：<a href="https://www.mof.go.jp/tax_policy/summary/condition/a02.htm">財政に関する資料（財務省）</a></p><p>政府が国債発行すると、市中銀行がその国債を買いますが、これまでは日銀が緩和政策を取っていたため、市中銀行はすぐに国債を日銀に売却できました。しかし、<strong>日銀が金融引き締めに入ると国債の買い取り額が減るため、市中銀行の国債保有残高は急増し、それをどこまで消化可能なのかという問題に直面します</strong>。</p><p></p><figure><img src="https://images.microcms-assets.io/assets/ed1e84d736a84f6aae09d74d909ee51c/ed63a963e6424c55957f3dd696cd513a/image.png" alt="" width="1652" height="1184"></figure><p>資料：<a href="https://www.tkfd.or.jp/research/detail.php?id=4547#h_7">東京財団</a></p><p>日本国債の需要が市場で低迷すると、金利はさらに上昇することになるので、国内のマクロ経済環境は意図せず悪化します。東京財団の研究では、<strong>政策金利が1％程度にとどまった場合でも、10年金利が7％を超えるシミュレーションも出ています</strong>。</p><p></p><figure><img src="https://images.microcms-assets.io/assets/ed1e84d736a84f6aae09d74d909ee51c/55dc748ef9c546f2a8e223c5bcec35f0/image.png" alt="" width="1660" height="1224"></figure><p>資料：<a href="https://www.tkfd.or.jp/research/detail.php?id=4547#h_7">東京財団</a></p><p>このシナリオは日銀も避けたいところなので、国債の市中消化をさらに求めることになる政府の財政悪化は日銀にとっても懸案事項となります。</p><p>結果、<strong>日銀は政府の財政政策と協調しながら利上げをしていくことになり、日本政府がすぐに増税して国債以外での歳入増を図る道筋が見えない中では、利上げによるマクロ経済的リスクは高く、中々踏み込んだ利上げは難しい構造</strong>になっています。</p><p>このため、<strong>日本の政策金利が1％を超える水準になるのはだいぶ先になるのではないか</strong>（そこまで引き上げるのは無理ではないか）というのが、筆者の見立てです。</p><h3 id="hee2d86e113">財務省の為替介入は投機的取引の牽制に使われるが、為替水準への決定打にならない</h3><p>ドル円相場に対するもう一つの決定要因が財務省の為替介入です（筆者の古巣で、関係者は大体過去に一緒に仕事をした仲間でもあります）。</p><p>前提として、<strong>財務省の為替介入はファンダメンタルズに逆らって為替水準を決定できるほどの効果はなく、主には投機的取引による相場撹乱を抑えるために実行されます</strong>（そもそも相場操縦的な為替介入は国際ルールで禁止されています）。</p><p>2024年の為替介入も、円キャリー取引が活発化した中で、そうしたヘッジファンドの動きを止める意味合いもあって実行されました。</p><p>とはいえ、<strong>為替水準として異常値と見られる相場レンジはあり、現状だと160-165円がひとつの目安になると思われます</strong>。この水準を超えてくる場合、投機筋の動きなどをより財務省も見るようになり、為替介入の確度が高まることになります。</p><p>よって、<strong>財務省の為替介入はドル円のレンジに対して円安方向の限界値を形成するような効果があるものの、大きく円高に流れを変えるほどの効果はない</strong>と筆者は見ています。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://jp.reuters.com/opinion/forex-forum/TPC5BHQVMFLZRECCOQDBPOCTUE-2024-10-18/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fjp.reuters.com%2Fopinion%2Fforex-forum%2FTPC5BHQVMFLZRECCOQDBPOCTUE-2024-10-18%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://www.nikkei.com/article/DGXZQOGN14ETD0U4A111C2000000/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?card=small&amp;url=https%3A%2F%2Fwww.nikkei.com%2Farticle%2FDGXZQOGN14ETD0U4A111C2000000%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><h2 id="hf3f1952d4b"><strong>高金利環境の続く米国</strong></h2><p>一方、<strong>米国側は新政権の政策方針が生むマクロ環境と、再度の利上げ環境に追い込まれたくないFRBの思惑が交差</strong>し、当面は高金利環境が続くと想定されます。</p><h3 id="hbe3714fe03"><strong>トランプ政権での高関税・インフレは既定路線に</strong></h3><p>2024年12月のFOMCで発表された経済見通しサマリーで、FRBは2025年のインフレ率上振れを予想していますが、トランプ政権での関税政策や積極的な財政政策などの影響で、米国のインフレ圧力が強まるトレンドは確定しています。</p><p>トランプ大統領の任期は最短でも2025年から29年までなので、<strong>当面の経済環境としてインフレ圧力が続くと市場は見通しています</strong>。</p><div class="iframely-embed"><div class="iframely-responsive" style="height: 140px; padding-bottom: 0;"><a href="https://bloomo.co.jp/learn/library/article/fomc-2412/" data-iframely-url="//cdn.iframe.ly/api/iframe?url=https%3A%2F%2Fbloomo.co.jp%2Flearn%2Flibrary%2Ffeatured%2Ffomc-2412%2F&amp;key=c271a3ec77ff4aa44d5948170dd74161"></a></div></div><script async src="//cdn.iframe.ly/embed.js" charset="utf-8"></script><h3 id="hd38a5796fb"><strong>FRBはソフトランディングが見えれば利下げを止める</strong></h3><p>FRBはというと、パウエル議長の悲願であったソフトランディング（景気後退せずにインフレを抑制する）に対して、実体経済側の懸念は薄まりつつあるので、積極的に利下げを打ち出すモメンタムはなくなっています。</p><p>むしろ「インフレを抑制できたか」が課題で、仮にインフレ率がさらに上振れすることになると、逆に再度の利上げなども検討せざるを得なくなり、マクロ経済環境に混乱をもたらします。</p><p><strong>FRBとしては利上げ検討が必要な環境にしたくないはずなので、利下げは2025年の早期に手仕舞いとなり、当面は金利を維持して様子見すると考えられます。むしろ、2026年の利下げも現在の予測通りに実行されるか怪しい環境</strong>だと筆者は考えています。</p>

本記事では、前回記事で紹介した市場関係者の2025年末ドル円相場見通しに対して、筆者の予想とその根拠を解説していきたいと思います。
結論としては、日本のマクロ環境は円高への追い風を作りきれないまま、米国側での高金利は続くので、現状の円安環境は来年も続くと考えています。よって、ドル円相場のレンジとしては145-165円、中央値としての相場見通しは155円と予想します。